近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在(zài)一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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