原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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