财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(s中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业C中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西R1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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