大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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