来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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