申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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