上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(m竹荪煮多久ò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补竹荪煮多久丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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