财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争中国有几个党派，中国有几个党派组织时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长1中国有几个党派，中国有几个党派组织0.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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