财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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