金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(x携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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