金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，沅有芷沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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