金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zh曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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