私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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