4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(w飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗éi)持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服(fú)务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击(jī)，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数据(jù)将进一步(bù)削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国(guó)债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗