私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要(yào)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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