昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　我国最穷的5个城市，哪一个省最穷　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(cén我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(c我国最穷的5个城市，哪一个省最穷hù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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