公募基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(sh水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些èng)兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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