5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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