上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益(y十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可十二生肖中张牙舞爪是哪些动物能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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