公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自20天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思21年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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