自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　蜗牛是不是昆虫类src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150605943.png">

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为蜗牛是不是昆虫类白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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