国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前(qi1km等于多少米 1km是不是1公里án)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期1km等于多少米 1km是不是1公里跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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