近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(j在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ìng)值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份在职教育是什么意思，补充在职是什么意思额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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