2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等(děng)其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服(fú)务(wù)业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持(chí)更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国(guó)经济(jì)复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需(xū)要企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济(jì)复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境(jìng)几近是什么意思，几近什么意思拼音对经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的(de)内生修复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结(jié)束、以及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间(jiān)可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业的(几近是什么意思，几近什么意思拼音de)风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国(guó)经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明年上半年才会(huì)认真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第(dì)四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流(liú)动性下降和(hé)投资(zī)成本(běn)急(jí)剧(jù)上升，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行业(yè)还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美(měi)联(lián)储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但(dàn)是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来(lái)几个(gè)月美国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积(jī)并形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今年(nián)成立了(le)国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国(guó)的(de)科技企业(yè)在(zài)后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大(dà)的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行(xíng)业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智能安(ān)全(quán)与(yǔ)可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定时(shí)间观察其对(duì)社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过(guò)程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越来越多(duō)的企业(yè)客户(hù)开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息(xī)办(bàn)公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领域的(de)监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债(zhài)券的(de)价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资(zī)等级的(de)企业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方(fāng)面(miàn)：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离(lí)基(jī)本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会(huì)进一(yī)步上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益几近是什么意思，几近什么意思拼音于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的(de)定价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

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