来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗rong>“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(w蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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