美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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