上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tu北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(j北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？iāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(b北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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