5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要(yào)是基于特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材(cái)料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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