私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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