5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％600毫升等于多少斤水，800ml是多少水；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是(shì)过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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