财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xín<书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么g)近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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