金(jīn)融界5月27日消息 近(jìn)日因(yīn)为(wèi)昆(kūn)明(míng)国资委的一封声明，让城投债成为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模和地方政府的偿债能(néng)力已经越(yuè)来正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何(hé)如何处置(zhì)地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅(xùn)雷发(fā)文称，地方债包括地(dì)方一般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内的机构投资者是地方债的主要持有者(zhě)，他们普遍担(dān)心的还是(shì)城投债务、非标等地(dì)方政府隐(yǐn)形债风险(xiǎn)。例(lì)如(rú)，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作(zuò)推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地(dì)方政府的财权与事权(quán)不匹(pǐ)配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不(bù)算(suàn)高的(de)前提(tí)下(xià)，我国地方政府的杠杆率(lǜ)水平确实(shí)够高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应加大(dà)中(zhōng)央政府的(de)发债规模，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在(zài)当前中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业(yè)银行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让债务(wù)更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持(chí)地方政府通过出让国有资产来(lái)偿债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无偿划(huà)转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文(wén)字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成(chéng)为地(dì)方(fāng)债务(wù)主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业(yè)公开发行的公司债(zhài)券(quàn)和(hé)中期(qī)票据(jù)。按(àn)照新(xīn)预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由(yóu)地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场(chǎng)化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不(bù)再对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司(sī)通(tōng)常都是(shì)地方政府下设的投融资机构，很(hěn)难(nán)完全(quán)独(dú)立成为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发(fā)行债券融(róng)资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要(yào)体(tǐ)现形(xíng)式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专项债之和。城(chéng)投平台(tái)中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违约案(àn)例，说(shuō)明(míng)城投债(zhài)仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府背书的(de)高(gāo)等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投(tóu)平(píng)台(tái)的非标违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方(fāng)政府应确保城投债按时兑付，不(bù)能(néng)轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地方政(zhèng)府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍(biàn)高于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河(hé)南省乃(nǎi)至(zhì)全国(guó)的(de)信用(yòng)债市场都(dōu)造成负面(miàn)冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被边(biān)缘(yuán)化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天津等近几年融资(zī)成本仍(réng)在上升；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升(shēng)，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本有所下降(jiàng)，但整体降幅(fú)相较(jiào)全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平(píng)均票面利(lì)率降幅也明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地(dì)方政府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致(zhì)地方(fāng)国(guó)企融(róng)资难、融资(zī)贵。从(cóng)未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不(bù)违约，这就意味着城投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对(duì)地(dì)方债(zhài)不兜底(dǐ)，但(dàn)建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一定的(de)“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府(fǔ)可否通过出让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政(zhèng)策(cè)上(shàng)的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委员(yuán)会第五次会(huì)议第(dì)00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将适(shì)时出台制度规定(dìng)及操作细(xì)则，探索国(guó)有权益份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合(hé)伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业(yè)股权获得收(shōu)入偿(cháng)还债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用(yòng)，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长