近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wè李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶i)来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。<李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶/p>

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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