大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(q2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗iú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(g2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗é)下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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