金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(z长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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