来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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