海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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