5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛(měng)增1282碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对(duì)云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的(de)边际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备(bèi)公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可(kě)能波动较(jiào)大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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