财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍(ré古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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