四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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