财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结(jié)束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成(ch定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别éng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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