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　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的周期性波(风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪bō)动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一(yī)度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和(hé)外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材(cái)料成本压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪>重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价(jià)格回落(luò)，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

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