原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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