昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了2文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句0亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qi文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句án)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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