美国债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全(qu鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号án)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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