美国债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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