昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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