2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块(k相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术uài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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