来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(z是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗hǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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