银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继当年非典为什么神秘结束了(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(h当年非典为什么神秘结束了óng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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